20年的理财顾问从业生涯,客户问的问题从好笑、好玩到好气的都有,比如说「有保证一定赚的基金吗?」、「有没有什么(好)的投资可以推荐的?」。不过说实在的,只要愿意在安全性、获利性、流动性这三个基本属性做出取舍,你要什么就有什么。今天我们谈下保本型基金、结构型债券以及与指数保本投资挂钩的美国保单的基本原理。这类型的产品周期最短从3个月到最长10年以上都有,保本率大约可以做到85%到120%或更高,有的可能会有每年最高收益约10%的限制等,这些细节要看具体的产品如何设计。

保本型基金在国外风行多年,因为不论市场走多或空,都不会影响日常生活,或原先既定计划。但由于保本基金有投资期间的限制,提前赎回不但无法保障本金,还必须支付赎回费用,因此在投资这类商品时,必须注意赎回手续费的比例与相关赎回条件。

保本型基金〈Principal Guaranteed Fund〉,主要是将大部份的本金投资在具有固定收益的投资工具上,像定存、债券、票券等,让到期时的本金加利息大致等于期初所投资的本金;另外,在将孳息或是极小比例的本金设定在选择权等衍生性金融工具上,以赚到投资期间的市场利差,因此保本型基金在设计上提供了小额投资人保本及参与股市涨跌的投资机会

保本型基金并非一定保证完全百分之百保本
保本型基金虽然提供投资人到期赎回基金时,可以拿回某一比例的本金,但是并非所有的保本型基金都是百分之百的保本,在保本的范围上,大致区分为『完全保本但不保息』、『完全保本及保障利息』及『只保障部分本金及固定利息收入』三种,因此并非所有的保本型基金都提供100%的保本设计。

简单来说,以100万元、保本比率100%的保本基金为例,投资公司为了提供百分之百的本金保障,在初期时购买利率为5%的一年期零息票券,期初支付95万,一年后可以拿回100万,达到保本之目的;另外将剩余的5万元用于购买指数选择权,假设一单位的选择权要10万元,5万元只可以买到0.5个单位的选择权,若到期时,选择权获利30%,由于该契约只能购买0.5个单位,因此可以获得报酬率为30%×0.5=15%,此0.5就是契约上所说的参与率(participation
percentage)。所以,保本比率越高参与率就越低,相对的投资风险较低,因此保本比率的设计对于投资报酬率及投资风险有相当重要的影响性,投资人在投资保本型基金时,可以视自己的风险需求来决定保本的比例。

保本型基金虽然保本,但有投资期限的规定
由于保本型基金是经过组合而成,不论是固定收益商品或是选择权的投资,都有一定的期间规定,因此与一般基金永续经营不同的是,保本型基金发行时大都订有存续期间,以免客户赎回频率过于频繁,影响到基金的操作成本及绩效,目前一般的保本型基金设计的运作时间上大都为二至三年左右。

此外,通常只有在基金规定的持有期限到期时,保本型基金才能提供还本保证,若投资人提前解约赎回,不但无法享有保本保证,且通常还必须负担赎回费用。不过目前新发行的保本型基金大都订有定期赎回的机制,最常见的以季或月来开放赎回,惟提早赎回仍不能享有基金所提供的归还本金之保障,因此在考虑保本型基金时,投资人最好预先做好长短期资金规划,再搭配选择合适的保本型基金。

产品设计大多与市场指数挂钩

这是因为为同时能做到保本且抓住市场上涨的机会,产品发行机构需要一个衍生工具做杠杆及避险操作,挂钩指数的选择权工具很多而且交易量比一般的股票选择权多,这使产品发行方更容易操作。这类产品因为通常是零息债券与衍生工具的结合,在行业术语里叫结构型债券(Structure Note)。以比如说当前市场常见的美国保单挂钩指数投资且给予保本保证的,主要就是基于上述原理的操作。

我们稍后的文章再具体介绍这类型的产品,基本上会有1、挂钩指数保本投资的美国保单 2、超过100%保本率的基金投资产品 及 3、一年期的结构型债券这三种。